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Options de devises Option de devise Les investisseurs peuvent se protéger contre le risque de change en achetant une devise ou un appel. L'achat d'un put donne au détenteur le droit, mais non l'obligation, de vendre une devise à un taux stipulé à une date donnée, un appel est le droit d'acheter la devise. Un investisseur qui n'a pas d'exposition sous-jacente peut prendre une position spéculative dans une devise en achetant ou en vendant un put ou call. Une personne ou une institution qui vend une mise a alors l'obligation d'acheter la monnaie, tandis que le vendeur d'un appel a l'obligation de l'acheter. La tarification des options comporte plusieurs composantes. La grève est le taux auquel le propriétaire de l'option est en mesure d'acheter la monnaie, si l'investisseur est un long appel, ou de le vendre, si l'investisseur est un long mis. À la date d'expiration de l'option, que l'on appelle parfois la date d'échéance, le prix d'exercice est comparé au taux au comptant actuel. Selon le type de l'option et le taux de change au comptant, par rapport à la grève, l'option est exercée ou expire sans valeur. Si l'option expire dans l'argent, l'option de devise est réglée en espèces. Si l'option expire de l'argent, il expire sans valeur. Supposons qu'un investisseur est optimiste sur l'euro et croit qu'il va augmenter par rapport au dollar américain. Par conséquent, l'investisseur achète une option d'achat de devises sur l'euro avec un prix d'exercice de 115, puisque les cours des devises sont cotés à 100 fois le taux de change. Lorsque l'investisseur achète le contrat, le taux au comptant de l'euro est équivalent à 110. Supposons que le prix au comptant de l'euro à la date d'expiration est de 118. Par conséquent, l'option de la monnaie est dit avoir expiré dans l'argent. Par conséquent, le bénéfice des investisseurs est de 300, ou (100 (118 - 115)), moins la prime payée pour l'option d'achat de devises. Exchange échange de dérivés de change Le but de cet article est d'examiner les contrats à terme de change et les options en utilisant le marché réel données. Les bases, qui ont été bien examinées dans un passé récent, seront rapidement revisitées. L'article examinera ensuite des domaines qui, en réalité, revêtent une importance considérable mais qui, à ce jour, n'ont pas été examinés dans une large mesure. Les futures de change les bases SCENARIO Imaginez que c'est le 10 juillet 2014. Une société britannique a une facture US6.65m à payer le 26 août 2014. Ils craignent que les fluctuations des taux de change pourrait augmenter le coût et, par conséquent, chercher à fixer efficacement le coût Utilisant des contrats à terme négociés en bourse. Le taux spot actuel est 1.71110. Les recherches montrent que les contrats à terme, dans lesquels la taille du contrat est libellée, sont disponibles sur le marché de CME Europe aux prix suivants: Septembre expiration 1.71035 Décembre expiration 1.70865 La taille du contrat est de 100.000 et les contrats à terme sont cotés en US par 1. Note: Est une bourse de dérivés basée à Londres. Il s'agit d'une filiale à part entière de CME Group, l'un des leaders mondiaux et diversifiés du marché des dérivés, qui gère (en moyenne) trois milliards de contrats d'une valeur d'environ un quadrillion par an. Mise en place de la haie 1. Date Septembre: Après la date de paiement prévue (date de transaction). Comme la date de transaction prévue est le 26 août, les contrats à terme de septembre qui arrivent à échéance à la fin du mois de septembre seront choisis. 2. Vente de BuySell: Comme la taille de contrat est dénommée dedans et la compagnie BRITANNIQUE se vendra pour acheter ils devraient vendre l'avenir. 3. Combien de contrats 39 Comme le montant à couvrir est en elle doit être converti en tant que la taille de contact est libellé en. Cette conversion sera effectuée en utilisant le prix à terme choisi. Par conséquent, le nombre de contrats requis est de: (6,65 m 1,71035) 100 000 39. RÉSUMÉ La société vendra des contrats à terme du 39 septembre à 1,71035. Résultat le 26 août: Le taux de change au comptant 1.65770 Le prix à terme de septembre 1.65750 Coût réel: 6.65m1.65770 4.011.582 Gainloss sur les futures: Comme le taux de change s'est dégradé pour la société britannique un gain devrait être attendu sur le Couverture à terme. Ce gain est en termes de per hedged. Par conséquent, le gain total est de: 0.05285 x 39 contrats x 100.000 206.115 Par ailleurs, la spécification du contrat pour les contrats à terme indique que la taille de la coche est de 0.00001 et que la valeur de la coche est 1. Par conséquent, le gain total pourrait être calculé de la manière suivante: 0,052850.00001 5 285 ticks 5 285 ticks x 1 x 39 contrats 206 115 Ce gain est converti au taux au comptant pour donner un gain de: 206 115 517 577 124 338 Ce coût total est le coût réel moins le gain sur les contrats à terme. Il est proche de la réception de 3.886.389 que la société attendait initialement étant donné le taux au comptant le 10 Juillet, lorsque la couverture a été mis en place. (6,65 m1,71110). Cela montre comment la couverture a protégé la société contre un mouvement de change défavorable. RÉSUMÉ Tout ce qui précède est une connaissance de base essentielle. Comme l'examen est fixé à un moment donné dans le temps vous êtes peu susceptibles d'être donné le prix à terme et le taux au comptant à la date de transaction future. Par conséquent, un taux effectif devrait être calculé en utilisant la base. Par contre, on peut supposer que le taux au comptant futur est égal au taux à terme et ensuite une estimation du prix à terme à la date de transaction peut être calculée en utilisant la base. Les calculs peuvent ensuite être effectués comme ci-dessus. La capacité de faire cela aurait gagné quatre points dans l'examen de juin 2014 Paper P4. De même, une ou deux notes supplémentaires auraient pu être obtenues pour des conseils raisonnables, comme le fait qu'une couverture à terme fixe efficacement le montant à payer et que les marges seront payables pendant la durée de vie de la couverture. Ce sont certains de ces domaines que nous allons maintenant examiner plus avant. Contrats à terme de change autres questions MARGE INITIALE Lorsqu'une couverture à terme est établie, le marché s'inquiète du fait que la partie qui ouvre un poste en achetant ou en vendant des contrats à terme ne sera pas en mesure de couvrir les pertes qui pourraient survenir. Par conséquent, le marché exige qu'un dépôt est placé dans un compte de marge avec le courtier utilisé ce dépôt est appelé la marge initiale. Ces fonds appartiennent toujours à la partie qui met en place la couverture, mais sont contrôlés par le courtier et peuvent être utilisés en cas de perte. En effet, la partie qui met en place la couverture gagnera des intérêts sur le montant détenu dans leur compte auprès de leur courtier. Le courtier à son tour conserve un compte de marge avec l'échange de sorte que l'échange tient des dépôts suffisants pour tous les postes détenus par les clients des courtiers. Dans le scénario ci-dessus, la spécification du contrat de FMC pour les futures stipule qu'une marge initiale de 1 375 par contrat est requise. Par conséquent, lors de la mise en place de la couverture le 10 juillet, la société devrait payer une marge initiale de 1 375 x 39 contrats 53 625 dans son compte de marge. Au taux au comptant actuel, le coût de ce montant serait de 53 632 71110 31 339. MARQUAGE AU MARCHÉ Dans le scénario présenté ci-dessus, le gain a été calculé au total à la date de la transaction. En réalité, le gain ou la perte est calculé sur une base quotidienne et crédité ou débité au compte de marge selon le cas. Ce processus est appelé marquage sur le marché. Par conséquent, après avoir mis en place la couverture le 10 juillet, un gain ou une perte sera calculé sur la base du prix de règlement à terme de 1,70925 le 11 juillet. Ceci peut être calculé de la même manière que le gain total a été calculé: Perte en ticks 0,005450.00001 545 Perte totale 545 ticks x 1 x 39 contrats 21,255. Cette perte serait débitée sur le compte de marge, réduisant le solde de ce compte à 62.595 21.255 41.340. Ce processus se poursuivra à la fin de chaque jour de bourse jusqu'à ce que la société a choisi de fermer leur position en rachetant des contrats à terme Septembre 39. MARGE DE MAINTENANCE, MARGE DE VARIATION ET APPELS DE MARGE Après avoir mis en place la couverture et versé la marge initiale dans leur compte de marge avec leur courtier, la société peut être tenue de payer des montants supplémentaires pour maintenir un dépôt adéquate pour protéger le marché contre les pertes de la société Peut encourir. Le solde du compte de marge ne doit pas être inférieur à ce qu'on appelle la marge de maintien. Dans notre scénario, la spécification contractuelle de l'EMC pour les futures stipule qu'une marge de maintenance de 1 250 par contrat est requise. Étant donné que la société utilise 39 contrats, cela signifie que le solde du compte de marge ne doit pas être inférieur à 39 x 1 250 48 750. Comme vous pouvez le voir, cela ne pose pas de problème le 11 juillet ou le 14 juillet car des gains ont été réalisés et le solde du compte de marge a augmenté. Toutefois, le 15 juillet, une perte importante a été enregistrée et le solde du compte de marge a été ramené à 41.340, ce qui est inférieur au niveau minimal requis de 48.750. Par conséquent, la société doit payer un supplément de 7 410 (48 750 41 340) dans leur compte de marge afin de maintenir la couverture. Cela devrait être payé au taux au comptant en vigueur au moment du paiement, à moins que la société ait suffisamment de fonds disponibles pour le financer. Lorsque ces fonds supplémentaires sont demandés, il est appelé un appel de marge. Le paiement nécessaire est appelé une marge de variation. Si l'entreprise ne parvient pas à effectuer ce paiement, alors la société n'a plus de dépôt suffisant pour maintenir la couverture et des mesures seront prises pour commencer à fermer la couverture. Dans ce scénario, si la société a omis de payer la marge de variation, le solde du compte de marge resterait à 41 340, et compte tenu de la marge de maintenance de 1 250 ce n'est suffisant pour soutenir une couverture de 41,3401,250 33 contrats. Comme 39 contrats à terme ont été initialement vendus, six contrats seraient automatiquement rachetés de sorte que l'exposition des marchés aux pertes que la société pourrait faire est réduite à seulement 33 contrats. De même, la société ne disposera désormais que d'une couverture basée sur 33 contrats et, compte tenu des besoins de 39 contrats sous-jacents, sera désormais sous-traitée. À l'inverse, une société peut retirer des fonds de son compte de marge tant que le solde du compte demeure au niveau de la marge de maintien ou au-dessus, ce qui correspond, dans ce cas, aux 48.750 calculés. Options de change les bases SCENARIO Imaginez que c'est aujourd'hui le 30 juillet 2014. Une société britannique a un reçu de 4,4 m attendu le 26 août 2014. Le taux spot actuel est de 0,7915. Ils sont préoccupés par le fait que les fluctuations défavorables du taux de change pourraient réduire la réception mais sont désireux de bénéficier si les fluctuations de change favorables étaient d'augmenter la réception. Par conséquent, ils ont décidé d'utiliser des options négociées en bourse pour couvrir leur position. La recherche montre que des options sont disponibles sur l'échange de CME Europe. La taille du contrat est de 125 000 et les contrats à terme sont cotés en pour 1. Les options sont des options américaines et, par conséquent, peuvent être exercées à tout moment jusqu'à leur date d'échéance. 1. Date septembre: Les options disponibles arrivent à échéance fin mars, juin, septembre et décembre. Le choix se fait de la même manière que les contrats à terme pertinents sont choisis. 2. CallsPuts met: Comme la taille du contrat est libellé dans et la société britannique va vendre pour acheter, ils devraient prendre les options pour vendre pour les options de vente. 3. Quel prix d'exercice 0.79250 Un extrait des prix d'exercice disponibles a montré ce qui suit: Par conséquent, la société choisira le prix d'exercice 0.79250 car il donne le reçu net maximum. On pourrait aussi calculer le résultat de tous les prix d'exercice disponibles. Lors de l'examen, les deux taux pourraient être évalués en totalité pour montrer quel est le meilleur résultat pour l'organisation ou un prix d'exercice pourrait être évalué, mais avec une justification pour le choix de ce prix d'exercice sur l'autre. 4. Combien 35 Cela est calculé de manière similaire au calcul du nombre de futures. Par conséquent, le nombre d'options requises est de: 4.4m0.125m 35 SOMMAIRE La société achètera des options de vente du 35 septembre avec un prix d'exercice de 0,79250 Prime pour payer 0,00585 x 35 contrats x 125 000 25 594 Résultats le 26 août: Le 26 août, Vrai: taux au comptant 0.79650 Comme il y a eu un mouvement favorable du taux de change, l'option sera caduque, les fonds seront convertis au taux au comptant et la société bénéficiera du mouvement favorable du taux de change. Par conséquent, 4,4 mx 0,79650 3 504 600 seront reçus. Le reçu net après déduction de la prime versée de 25 594 sera de 3 479 006. Note: Strictement une charge financière devrait être ajoutée au coût de la prime, car elle est payée lorsque la couverture est mise en place. Cependant, le montant est rarement significatif et, par conséquent, il sera ignoré dans cet article. Si nous supposons qu'un mouvement de change défavorable s'est produit et que le taux au comptant est passé à 0,78000, les options pourraient être exercées et le reçu qui en découlerait aurait été: Notes: 1. Ce reçu net est effectivement le reçu minimum comme si le taux au comptant Le 26 août est inférieur au prix d'exercice de 0,79250, les options peuvent être exercées et environ 3 461 094 seront reçues. De légères modifications à ce reçu net peuvent se produire car les 25 000 sous-couverts seront convertis au taux au comptant en vigueur à la date du 26 août. Alternativement, le montant sous-couvert pourrait être couvert sur le marché à terme. Cela n'a pas été considéré ici car le montant sous-couvert est relativement faible. 2. Pour simplifier, on a supposé que les options ont été exercées. Toutefois, étant donné que la date de transaction est antérieure à la date d'échéance des options, la société vendrait réellement les options au marché et bénéficierait ainsi de la valeur intrinsèque et temporelle de l'option. En exerçant, ils ne bénéficient que de la valeur intrinsèque. Par conséquent, le fait que les options américaines peuvent être exercées à tout moment jusqu'à leur échéance ne leur donne aucun avantage réel par rapport aux options européennes, qui ne peuvent être exercées qu'à l'échéance tant que les options sont négociables sur des marchés actifs. L'exception peut-être est négocié options de capital lorsque l'exercice avant l'échéance peut donner le droit à des dividendes à venir. RÉSUMÉ Beaucoup de ce qui précède sont également des connaissances de base essentielles. Comme l'examen est fixé à un moment donné dans le temps, vous êtes peu susceptible d'être donné le taux au comptant à la date de transaction. Toutefois, on peut supposer que le taux au comptant futur est égal au taux à terme qui est susceptible d'être donné lors de l'examen. La capacité de le faire aurait gagné six points dans l'examen de juin 2014 Paper P4. De même, une ou deux marques supplémentaires auraient pu être obtenues pour obtenir des conseils raisonnables. Options de change autre terminologie Cet article se concentrera maintenant sur d'autres termes liés aux options et options de change et à la gestion des risques en général. Trop souvent, les élèves les négligent lorsqu'ils concentrent leurs efforts sur l'apprentissage des calculs de base requis. Cependant, la connaissance d'eux aiderait les étudiants à mieux comprendre les calculs et est une connaissance essentielle si vous entrez dans une discussion au sujet des options. POSTES LONGUES ET COURTES Une position longue est une position détenue si vous pensez que la valeur de l'actif sous-jacent augmentera. Par exemple, si vous possédez des actions dans une entreprise que vous avez une position longue que vous pensez probablement que les actions va augmenter en valeur dans l'avenir. On dit que tu es long dans cette compagnie. Une position courte est détenue si vous croyez que la valeur de l'actif sous-jacent va diminuer. Par exemple, si vous achetez des options pour vendre des actions d'une société, vous avez une position courte comme vous le gagnerait si la valeur des actions a chuté. On dit que tu es court dans cette compagnie. POSITION SOUS-JACENT Dans notre exemple ci-dessus, où une société britannique attendait un reçu, la société gagnera si les gains en valeur d'où la société est long. Également la société gagnerait si les chutes de valeur par conséquent, la compagnie est courte dans. C'est leur position sous-jacente. Pour créer une couverture efficace, la société doit créer la position opposée. Cela a été réalisé car, au sein de la couverture, les options de vente ont été achetées. Chacune de ces options donne à l'entreprise le droit de vendre 125 000 au prix d'exercice et l'achat de ces options signifie que la société gagnera si la baisse de valeur. Par conséquent, ils sont courts. Par conséquent, la position prise dans la couverture est opposée à la position sous-jacente et, de cette façon, le risque associé à la position sous-jacente est largement éliminé. Cependant, la prime payable peut rendre cette stratégie coûteuse. Il est facile de se confondre avec la terminologie optionnelle. Par exemple, vous pouvez avoir appris que l'acheteur d'une option est dans une position longue et le vendeur d'une option est dans une position courte. Cela semble en désaccord avec ce qui a été indiqué ci-dessus, où l'achat des options de vente rend l'entreprise courte. Toutefois, un acheteur d'options est dit être long parce qu'ils croient que la valeur de l'option elle-même va augmenter. La valeur des options de vente augmentera si la baisse de valeur. Par conséquent, en achetant les options de vente de l'entreprise prend une position courte dans, mais est longue l'option. RAPPORT DE HEDGE Le ratio de couverture est le rapport entre la variation de la valeur théorique des options et la variation du cours de l'actif sous-jacent. Le taux de couverture est égal à N (d 1), appelé delta. Les élèves doivent connaître N (d 1) de leurs études sur le modèle d'évaluation des options Black-Scholes. Ce que les étudiants ne connaissent peut-être pas, c'est qu'une variante du modèle de Black-Scholes (le variant de Grabbe qui n'est plus examinable) peut être utilisée pour évaluer les options de monnaie et, par conséquent, N (d 1) ou le ratio de couverture peut aussi être Calculé pour les options de change. Par conséquent, si l'on suppose que le ratio de couverture ou N (d 1) pour les options négociées en bourse utilisées dans l'exemple était de 0,95, cela signifierait que toute variation des valeurs relatives des devises sous-jacentes ne ferait que modifier l'option Valeur équivalente à 95 de la variation de la valeur des monnaies sous-jacentes. Par conséquent, un 0,01 par changement sur le marché au comptant ne causerait que 0,0095 par changement de la valeur de l'option. Cette information peut être utilisée pour fournir une meilleure estimation du nombre d'options que l'entreprise devrait utiliser pour couvrir sa position, de sorte que toute perte sur le marché au comptant est plus exactement compensée par le gain sur les options: (Taille du contrat x ratio de couverture) Dans notre exemple ci-dessus, le résultat serait: 4,4m (0,125mx 0,95) 37 options Conclusion Cet article a repris quelques-uns des calculs de base requis pour les futures sur devises et les questions d'options en utilisant les données réelles du marché; A en outre examiné d'autres questions clés et la terminologie afin de renforcer les connaissances et la confiance dans ce domaine. William Parrott, tuteur freelance et tuteur principal FM, MAT Ouganda