Le graphique le plus optimiste dans le monde a un gros crash boursier au milieu de celui-ci Les marchés mondiaux ont été bouleversé. Fermeture à 1 893 le lundi. Le SampP 500 a perdu 3,9 en une journée. Il est maintenant en baisse de 11,3 de son sommet historique de 2 134, ce qu'elle a fixé le 20 mai. Alors, est-il temps pour l'investisseur de paniquer. Dump tout. Et la tête pour les collines BMO capitaux Brian Belski ne le pense pas. Nous restons fidèles à notre appel que les actions américaines sont six ans dans un marché haussier 15-20 ans, Belski a écrit dans une note aux clients lundi. Il a dit précédemment que nous pourrions nous attendre à 8-10 retours annuels moyens pour les trois à cinq prochaines années. Belski est membre d'un camp de taureaux qui croient que nous sommes au milieu d'un marché haussier très long terme. Parmi les autres pros de Wall Street qui ont poussé cette thèse figurent les Capitales RBC Jonathan Golub. Morgan Stanley Adam Parker. Tom Lee. Et Schwabs Liz Ann Sonders. Pour les gens comme Belski, les grandes ventes, les corrections et même les accidents ne font que partie de l'histoire haussière à long terme. Nous croyons que le retrait récent des actions américaines est très normal, sain et en retard, at-il dit. Les corrections sont normales et nécessaires - et la faiblesse actuelle des prix sert un but exagéré. Consultez ce graphique du cycle actuel (ligne rouge pointillée) surmonté des trajectoires moyennes des deux derniers marchés haussiers séculiers (ligne bleue pleine). Notez la grande immersion dans la ligne bleue après cinq ans. C'est le 19 octobre 1987, le jour où le Dow plongea un 22 à couper le souffle en une journée. Chaque marché haussier rencontre plusieurs périodes de faiblesse du marché, mais nous considérons cela comme une caractéristique de marché saine et nous encourageons les investisseurs ayant des horizons d'investissement plus longs à utiliser des périodes telles que des opportunités, écrit Belski. Bien que le risque d'un accident beaucoup plus effrayant est très réel. L'histoire montre qu'il est payant d'être patient pendant des moments comme celui-ci. VOIR AUSSI: Le risque le plus important pour les investisseurs boursiersOctobre 1987 par Donald Bernhardt et Marshall Eckblad, Banque de la Réserve Fédérale de Chicago La première crise financière mondiale contemporaine s'est déroulée à l'automne 1987 sur une journée connue infâme comme le lundi noir. 1 Une réaction en chaîne de la détresse du marché a fait chuter les bourses mondiales en quelques heures. Aux États-Unis, la moyenne industrielle Dow Jones (DJIA) a chuté de 22,6 pour cent au cours d'une seule séance de négociation, une perte qui reste le plus grand déclin boursier d'un jour dans l'histoire. 2 À l'époque, elle a également marqué le fléchissement le plus marqué des marchés aux États-Unis depuis la Grande Dépression. Les événements du lundi noir ont servi à souligner le concept de mondialisation, qui était encore tout à fait nouveau à l'époque, en démontrant la mesure dans laquelle les marchés financiers à travers le monde étaient devenus interreliés et technologiquement interconnectés. Lundi noir a conduit à un certain nombre de réformes remarquables, y compris les échanges de développer des dispositions pour suspendre temporairement le commerce en cas de liquidation rapide du marché. En outre, la réponse de la Réserve fédérale a créé un précédent pour que les banques centrales utilisent la liquidité pour endiguer les crises financières. 3 Évènements menant à l'accident Les marchés boursiers ont grimpé en flèche au cours du premier semestre de 1987. À la fin août, le DJIA avait gagné 44% en sept mois, alimentant les préoccupations d'une bulle d'actifs. 4 À la mi-octobre, un nuage d'orage de nouvelles a miné la confiance des investisseurs et a conduit à une volatilité supplémentaire sur les marchés. Le gouvernement fédéral a révélé un déficit commercial plus important que prévu et le dollar a chuté en valeur. Les marchés ont commencé à s'effilocher, annonçant les pertes record qui se développeront une semaine plus tard. À partir du 14 octobre, un certain nombre de marchés ont commencé à subir de lourdes pertes quotidiennes. Le 16 octobre, les liquidations successives ont coïncidé avec un événement appelé triple witching, qui décrit les circonstances dans lesquelles des expirations mensuelles d'options et de contrats à terme ont eu lieu le même jour. À la fin de la journée de négociation du 16 Octobre, qui était un vendredi, le DJIA avait perdu 4,6 pour cent. 5 La pause du week-end de négociation a offert seulement un bref sursis secrétaire au Trésor James Baker le samedi 17 Octobre, menacé publiquement de dévaluer le dollar US afin de réduire les nations élargissant le déficit commercial. Même avant que les marchés américains n'ouvrent leurs marchés le lundi matin, les marchés boursiers de l'Asie et de l'Asie commencent à plonger. D'autres investisseurs se sont déplacés pour liquider des positions, et le nombre d'ordres de vente a largement dépassé les acheteurs volontaires près des prix précédents, créant une cascade dans les marchés boursiers. Dans le cas le plus sévère, le marché boursier néo-zélandais a chuté de 60%. Les commerçants ont déclaré s'affronter dans les stands pour vendre. Aux États-Unis, le DJIA s'est écrasé à la cloche d'ouverture et a finalement terminé vers le bas 508 points, ou 22.6 pour cent. "Il ya tellement de cohésion psychologique qui semble avoir travaillé à la fois sur le côté vers le haut et vers le bas, Andrew Grove, chef de la direction de la société de technologie Intel Corp. a déclaré dans une interview. C'est un peu comme un théâtre où quelqu'un crie Firequot (Glaberson 1987). Il était vraiment effrayant, a déclaré Thomas Thrall, un professionnel senior à la Banque de réserve fédérale de Chicago, qui était alors un commerçant à la Chicago Mercantile Exchange. Les gens ont commencé à comprendre l'interdépendance des marchés partout dans le monde. Pour la première fois, les investisseurs pourraient regarder la télévision en direct comme une crise financière se propager marché sur le marché de la même façon que les virus se déplacent à travers les populations humaines et les réseaux informatiques. «Vous apprenez à quel point nous sommes tous interreliés et à quel point nous sommes petits, a déclaré Donald Marron, président de Paine Webber, alors important cabinet d'investissement. Nulle part est plus exemplifié que les gens qui restent debout toute la nuit pour regarder le marché japonais pour se faire une idée de ce qui pourrait arriver à la prochaine session du marché de New York (Cowen, 1987). Ce qui a provoqué le lundi noir Au lendemain des événements du lundi noir, les régulateurs et les économistes ont identifié une poignée de causes probables: Au cours des années précédentes, les investisseurs internationaux étaient devenus de plus en plus actifs sur les marchés américains, ce qui explique une partie de l'appréciation rapide avant la crise prix. 6 De plus, un nouveau produit provenant d'entreprises d'investissement américaines, connu sous le nom d'assurance de portefeuille, était devenu très populaire. 7 Elle comprenait une utilisation intensive d'options et de dérivés et accélérait le rythme des collisions, les pertes initiales menant à d'autres cycles de vente. 8 9 Un certain nombre de failles structurelles sur le marché ont exacerbé les pertes du lundi noir dans les années qui ont suivi, les régulateurs remédier à ces défauts structurels avec des réformes. Au moment de la crise, les marchés des actions, des options et des contrats à terme ont utilisé des échéanciers différents pour la compensation et le règlement des opérations, créant ainsi le potentiel de soldes négatifs des comptes de négociation et, par extension, les liquidations forcées. En outre, les bourses de valeurs n'ont pas eu le temps d'intervenir face aux ventes de gros volumes et aux baisses rapides du marché. Après le lundi noir, les régulateurs ont révisé les protocoles de compensation commerciale pour uniformiser tous les produits de marché importants. Ils ont également élaboré de nouvelles règles, connues sous le nom de disjoncteurs, permettant aux échanges de suspendre temporairement le commerce en cas de baisse exceptionnelle des prix. 12 Par exemple, selon les règles actuelles, la Bourse de New York stoppera temporairement la négociation lorsque l'indice SampP 500 baissera de 7%, 13% et 20% afin de donner aux investisseurs la possibilité de faire des choix éclairés pendant les périodes de forte volatilité des marchés . 13 À la suite de l'épisode du lundi noir, les gestionnaires de risque ont également recalibré la façon dont ils évaluaient les options. Dans une déclaration faite le 20 octobre 1987, le président de la Fed Alan Greenspan a déclaré que la Réserve fédérale, conformément à ses responsabilités en tant que banque centrale des Nations, a affirmé aujourd'hui sa disponibilité à servir de source de liquidités pour soutenir les Système (Carlson 2006, 10). Dans les coulisses, la Fed a encouragé les banques à continuer à prêter sur leurs conditions habituelles. Ben Bernanke. Écrit en 1990, a noté que la réalisation de ces prêts doit avoir été une stratégie perdant de l'argent du point de vue des banques (et de la Fed) sinon, la persuasion de la Fed n'aurait pas été nécessaire. Mais le prêt était une bonne stratégie pour la préservation du système dans son ensemble (Bernanke, 1990). Selon Bernanke, les dix banques les plus importantes de New York ont pratiquement doublé leurs prêts aux firmes de valeurs mobilières au cours de la semaine du 19 octobre, même si les emprunts de guichets automatiques n'ont pas augmenté eux-mêmes (Garcia, 1989). Certains experts font valoir que la réponse des Fédérations au lundi noir a inauguré une nouvelle ère de confiance des investisseurs dans la capacité des banques centrales à calmer les graves ralentissements du marché. Contrairement à de nombreuses crises financières antérieures, les fortes pertes du lundi noir n'ont pas été suivies d'une récession économique ou d'une crise bancaire. L'ancien vice-président de la Fed, Donald Kohn, a déclaré: Contrairement aux crises financières précédentes, le recul des bourses de 1987 n'a pas été associé à un gisement de dépôts ou à tout autre problème dans le secteur bancaire (Kohn, 2006). D'autre part, certains prétendent que la réponse des Feds a créé un précédent qui a le potentiel d'exacerber le risque moral (Cecchetti et Disyatat 2010). Les marchés boursiers ont rapidement récupéré la majorité de leurs pertes du lundi noir. En seulement deux séances de négociation, le DJIA a gagné 288 points, soit 57 pour cent, du ralentissement total du lundi noir. Moins de deux ans plus tard, les marchés boursiers américains ont surpassé leurs sommets avant le crash. Notes 1 Le lundi noir est le nom communément donné au 19 octobre 1987. Le terme ne doit pas être confondu avec d'autres événements historiques portant le même surnom. Fondée en 1882, l'indice de référence se compose de vingt actions de transport, quinze stocks de services publics et trente stocks industriels choisis, ainsi qu'une moyenne composite de tous les trois. 3 Le terme liquidité désigne la capacité des investisseurs à vendre des titres comme des actions, des obligations et des contrats futurs en échange de liquidités. La liquidité est une caractéristique essentielle du bon fonctionnement des marchés. 4 Le Bureau du budget du Congrès définit les bulles d'actifs comme suit: Un développement économique dans lequel le prix d'une catégorie d'actifs physiques ou financiers (tels que des maisons ou des titres) monte à un niveau qui semble insoutenable et bien supérieur à la valeur des actifs, Fondamentaux économiques. Les bulles se produisent généralement lorsque les investisseurs achètent des actifs dans l'attente de gains à court terme en raison de la hausse rapide des prix. L'augmentation des prix se poursuit jusqu'à ce que le sentiment des investisseurs change, entraînant souvent une forte baisse de la demande et des prix des actifs. 5 La baisse de 108,35 points le 16 octobre était, à l'époque, la plus forte chute d'une journée de l'histoire de la DJIA, mesurée en points. 6 Divers rapports d'actualité de l'époque se réfèrent à des données du Département du Commerce montrant une augmentation rapide de l'investissement étranger aux États-Unis dans les années 1980, avant le lundi noir. 7 L'assurance de portefeuille est une technique de couverture fréquemment utilisée par les investisseurs institutionnels qui utilisent des contrats à terme et des options pour compenser les fluctuations des prix. 8 Un dérivé est un titre dont le prix dépend ou dérive d'un ou de plusieurs actifs sous-jacents. Le dérivé lui-même n'est qu'un contrat entre deux ou plusieurs parties. Sa valeur est déterminée par les fluctuations de l'actif sous-jacent. Les actifs sous-jacents les plus courants sont les actions, les obligations, les matières premières, les devises, les taux d'intérêt et les indices boursiers. 9 Shiller (1988) a constaté que: Une baisse initiale des prix amorce un cercle vicieux en faisant en sorte que les assureurs de portefeuille se vendent, ce qui provoque de nouvelles baisses de prix, ce qui amène les assureurs de portefeuille à vendre de nouveau, etc. 10 Les transactions boursières ont été réglées après trois jours, tandis que les opérations sur options et sur les marchés à terme ont été réglées après une journée. Cette inadéquation de règlement en espèces a forcé les commerçants et les investisseurs à attendre deux jours pour que le produit du commerce d'actions arrive à leurs comptes même si les paiements pour les options et les opérations à terme étaient nécessaires après une journée. Les protocoles de règlement mismatched a abouti à un arrêt virtuel dans le commerce après la cloche d'ouverture le 20 octobre. L'injection Feds de la liquidité plus tard dans la matinée a encouragé la négociation d'actions de reprendre. La vente en panique est généralement caractérisée par des conditions de marché dans lesquelles une masse critique de participants tente de vendre des actifs même en tant qu'acheteurs sont rares ou inexistants. Le manque d'acheteurs volontaires signifie que les prix s'accélèrent à la baisse jusqu'à ce que les acheteurs consentants émergent, ou jusqu'à ce que les prix atteignent zéro. Selon le New York Stock Exchanges site actuel: En réponse aux ruptures de marché en octobre 1987 et octobre 1989, la Bourse de New York a institué des disjoncteurs pour réduire la volatilité et promouvoir la confiance des investisseurs. En mettant en œuvre une pause dans le commerce, les investisseurs ont le temps d'assimiler les informations entrantes et la capacité de faire des choix éclairés pendant les périodes de forte volatilité du marché. 13 À la suite du crash de 1987, les surfaces de volatilité des options ont changé et les probabilités de répartition de la distribution de la queue de la graisse (kurtosis) ont augmenté, ce qui a entraîné des prix plus élevés pour les options hors marché. Cette anomalie implique des limites dans le prix de l'option Black-Scholes standard. Bibliographie Bernanke, Ben. Compensation et règlement pendant l'écrasement. Revue des études financières 3, no. 1 (1990): 133 à 51. Carlson, Mark, Une brève histoire de l'effondrement du marché boursier de 1987 avec une discussion de la Réserve fédérale Réponse, Finances et Economie Série de discussion n ° 2007-13, Divisions de la recherche et Statistiques et Affaires monétaires, Federal Reserve Board, Washington, DC, Novembre 2006. Cecchetti, Stephen G. et Piti Disyatat. Outils de banque centrale et pénurie de liquidité. Réserve fédérale de New York, Revue de politique économique 16, no. 1 (août 2010): 36-7. Cowen, Alison Leigh. Des leçons amères glanées de la chute. New York Times . 22 octobre 1987. Garcia, Gillian, le prêteur de dernière ressource dans le sillage de l'accident, American Economic Review 79, no. 2 (mai 1989): 151-55. Glaberson, William. La chute du marché plonge les dirigeants de l'entreprise. New York Times . Le 20 octobre 1987. Kohn, Donald L., L'évolution de la nature du système financier: crises financières et rôle d'une banque centrale, discours prononcé à la Conférence sur les nouvelles orientations pour la compréhension du risque systémique, Banque de réserve de New York et The National Academy of Science, New York, NY, 18 mai 2006, Murray, Alan. Feds Nouveau président remporte beaucoup d'éloges sur la gestion de l'accident. Le journal Wall Street . 25 novembre 1987.
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